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Cuadernos de economía 2017;40:177-90 - DOI: 10.1016/j.cesjef.2016.09.001
Article
The literature on the interaction of fiscal risk and financial stability – A survey
La literatura sobre la interacción del riesgo fiscal y la estabilidad financiera: una revisión
Victor Echevarria Icaza
Departamento de Fundamentos del Análisis Económico II (Economía Cuantitativa), Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales, Universidad Complutense de Madrid, Campus de Somosaguas, 28223 Madrid, Spain
Recibido 03 julio 2016, Aceptado 05 septiembre 2016
Abstract

This article presents a review of the literature on aspects of fiscal and financial crises. Firstly, an analysis is made on how fiscal policy may become unsustainable, whether it is due to a worsening of the fundamentals of a country, or to increasing international financial turmoil. Particular attention is paid to the literature on the role of financial institutions and their sovereign links in a crisis context. This link may mean that sovereign stress is transferred to the banks, via holdings of sovereign debt or vice versa, on account of the implicit (or explicit) guarantee that banks may have from the sovereign. Secondly, a review is made of the determining factors of the connectedness amongst financial institutions and between sovereign banks. The indicators of connectedness can help understand how systemic risk builds up. Finally, an analysis is made on how the debate on macro-prudential policy has evolved to tackle the issue of system-wide financial stress.

Resumen

Este artículo repasa la literatura académica sobre crisis fiscales y financieras. En primer lugar, se analiza cómo la política fiscal de un país puede acabar siendo insostenible, ya sea por un deterioro de los fundamentales del país o por un aumento de las turbulencias financieras internacionales. Prestamos especial atención a la literatura sobre el papel de las instituciones financieras y su vinculación con el soberano en un contexto de crisis. Este vínculo puede provocar que el estrés del soberano se traslade a las entidades financieras mediante las tenencias de bonos soberanos. La dirección de la transmisión del riesgo puede ser también la contraria, debido a la garantía que ejerce el soberano sobre las entidades financieras de su país. Asimismo, se repasa la literatura sobre la conectividad de instituciones financiares entre sí y entre bancos y soberanos. Los indicadores permiten comprender cómo surge el riesgo sistémico. Finalmente, analizamos cómo el debate sobre la política macroprudencial ha evolucionado en los últimos tiempos.

JEL classification
H40, E62, H63
Palabras clave
Riesgo sistémico, Macroprudencial, Crisis financieras, Deuda soberana
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Artículo

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